隨著健亞與易威宣布換股整併，面對突如其來的「被下市」，市場派是否還有足以扭轉戰局的反制手段，引發外界高度關注。
終極反制手段，直接收購易威？
易威與健亞於昨（12）日共同宣布，雙方將採股份交換方式進行併購，交易完成後，健亞將終止上櫃、停止公開發行，並成為易威子公司，雙方預計於4月22日召開股東會討論此重大議案，若順利通過並取得主管機關核准，整併程序預計於今年下半年完成。
儘管雙方對這場合併案的產業綜效寄予厚望，但健亞市場派恐怕不這麼想。一名熟捻經營爭奪手法的市場人士分析：「公司派恐派要嚴防對手轉而收購易威股票，既然健亞要變成易威的百分之百子公司，那麼市場派大可帶著龐大的資金，直接在資本市場上反向收購易威的股票，進而一舉拿下易威的經營權。」
若此計成真，市場派不僅能重新掌控健亞的資產，更能將易威的美國GMP藥廠與藥證一併納入麾下，堪稱一石二鳥之策，在過去台灣資本市場的歷史中，並不乏這類案例。
反收購難度高，成功機率不大
然而，此反制計畫在現實中執行難度極高。攤開易威的股權結構，包含經營高層與公司派主力，內部人持股合計高達35％左右，市場派若想在市場上買股以奪得主導權，難度極大。
更致命的是委託書通路的掌握度。在台灣的經營權爭奪戰中，委託書通路往往是決定勝負的關鍵，據了解，市場上的三大通路資源，目前皆已牢牢掌握在易威公司派的手中。業界人士觀察，在缺乏籌碼優勢，又沒有通路支援的雙重劣勢下，市場派若強行狙擊易威，反向收購成功的機率不高。
最現實的做法：行使異議權，高歌離席獲利了結
既然反向收購易威不可行，市場派最現實且符合商業利益的做法，便是確保獲利了結。一名律師指出，根據《企併法》規範，若市場派在股東會上對此併購轉換案表示異議，便能依法行使「異議股東收買請求權」，可要求公司以合理價格收買其持股。
該名律師分析：「雖然最終收買價格需依據均價重新核算，無法全額以最高點換取現金，但對平均成本較低的市場派而言，這仍是一個順勢出場的退場機制。既然入主受挫，將手中的籌碼換成現金，不失為最務實的選擇。」
不過，若市場派行使異議股東收買請求權，近兩成股權的收買金將高達數億元，這筆龐大資金將成為此併購案能否獲主管機關核准的關鍵，依法公司必須提出具體的資金支付方案。不過易威與健亞公司派陣營對此早有防備，據悉，內部已備妥充足銀彈，足以支應潛在的龐大收買需求，而市場派下一步會如何走，外界將持續關注。