台灣人出國熱潮越燒越旺，今年上半年出境人次首度突破千萬、年增逾16％，但攤開旅行社半年報，卻不是一片紅通通。雄獅、五福、山富、旅天下都有「營收成長、獲利縮水」現象，旅客沒有變少，旅行社的新考題反而變成，如何在機票、油價與國際局勢波動下，把人潮真正換成利潤。
出國人次增16％ 旅行社獲利卻跟不上
根據交通部觀光署統計，今年1至6月國人出境達1,065萬4,670人次，較去年同期914萬餘人次增加16.56％，也是台灣首度在半年內出境人次突破千萬。其中，日本仍是最大熱門市場，上半年吸引約393萬人次，占整體出境人次近37％，較去年同期再成長逾兩成。
不過，需求創高沒有直接反映在旅行社獲利上。
龍頭雄獅上半年合併營收164.61億元、年增9.79％，稅後純益6.78億元，EPS為7.27元；相較去年同期EPS 8.51元，獲利反而下滑約14％。公司指出，上半年一度受到中東戰事與油價波動影響，成本壓力使毛利率低於去年同期，雖然日韓團體旅遊需求強勁、營收繼續往上，最終獲利卻沒有同步成長。
五福也出現類似情況，上半年營收50.49億元、年增14.73％，創上櫃以來同期新高，但稅後純益1.73億元，反而年減3.13％，EPS 5.12元。業者將影響指向中東衝突、油價與航空相關成本波動，並透過擴大採購、調整產品組合等方式守住毛利。
如果說雄獅、五福還靠規模撐住獲利，山富的財報更能看出旅行社今年面臨的壓力。山富上半年營收34.48億元，較去年同期小幅增加，但稅後純益僅1.08億元、EPS 2.32元；去年同期淨利約1.21億元、EPS 3.36元；更值得注意的是，上半年毛利3.70億元、營業利益1.42億元，都較去年同期下滑，顯示問題並非接不到生意，而是營收轉換成獲利的效率下降。
有客人不等於有利潤 成本成為新難題
另一家今年掛牌的旅天下，同樣沒能避開這波壓力，上半年營收22.45億元、年增2.25％，但歸屬母公司淨利僅4,795萬元、EPS 1.81元；去年同期公司稅後純益7,909萬元、EPS約3.35元，換算獲利減少近四成。也就是說，在整體出境市場成長逾16％的同時，部分旅行社甚至出現營收小增、獲利大幅倒退。
鳳凰則走出完全相反的財報曲線，上半年營收15.31億元、年減5.91％，稅後純益卻達1.51億元、年增35％，EPS 1.79元。不過，把數字拆開來看，第二季營業利益只有2,700萬元、年減56％，營業外收入卻增至9,600萬元、年增284％，主要受金融資產評價增加挹注。換句話說，鳳凰獲利成長主要不是旅遊本業突然大幅轉強，也再次凸顯今年旅行社本業面臨的共同壓力。
從幾家指標業者可以看出，今年旅行社真正的難題，已從疫情後的「有沒有旅客」，轉成「一名旅客能留下多少利潤」。航空運能雖持續恢復，出境需求也屢創高點，但地緣政治升高時，不只可能造成團體取消或延後，中東航線異動、油價及燃油附加成本也會快速反映在商品成本，旅行社若無法同步調高團費，就可能出現營收越做越大，毛利反而被壓縮的情況，這也是今年雄獅、五福、山富與旅天下財報共同呈現出的訊號。
不再只拚便宜 下半年改搶高值旅遊
因此，下半年旅行社的戰場也開始改變。
雄獅認為，暑假後仍有10月連假、秋季賞楓、耶誕與跨年等旅遊旺季接棒，加上歐洲、中東航空運能陸續恢復，下半年長程市場仍有成長空間，產品策略則不再只押傳統團體旅遊，而是擴大鐵道、滑雪、郵輪及運動賽事等主題商品，希望拉開差異化、增加旅客願意支付的價格。
五福7月營收已先衝上9.37億元、年增24.92％，改寫單月新高，累計前7月營收年增16.22％。公司表示，目前訂單已開始往秋季賞楓、耶誕跨年，以及2027年寒假、農曆春節延伸，面對航空成本仍在高檔，五福持續靠採購規模與產品組合調整，希望讓旺盛需求真正反映在獲利。
鳳凰則將下半年動能放在郵輪、日本線與企業獎勵旅遊，公司觀察短天數郵輪需求升溫，第四季還有賞楓、極光與企業獎旅旺季；加上代理的星悅航空自9月恢復台北至北九州航線，可進一步搭配日本團體產品銷售。
台灣人愛出國沒有退燒，旅行社卻不能再只靠「人變多」賺錢，當出境人數半年就突破千萬，下一階段的競爭反而更考驗採購能力、產品差異化與風險控管，誰能把郵輪、滑雪、鐵道、獎勵旅遊等高值商品做大，又能在油價與機票波動時守住毛利，才可能成為下半年旅行社財報真正的贏家。