鴻海AI生意愈做愈大，財報卻出現一個反差！今（12日）公布第三季財報，鴻海單季歸屬母公司淨利775.24億元，創歷史新高，前三季自由現金流卻淨流出2,874億元，較去年同期擴大77%。更令人關注的是，第二季底還有2,198億元的淨現金，到了第三季底竟轉為負215億元。AI訂單帶動獲利衝高，也讓財務長黃德才面臨更大的資金調度考驗。
鴻海前三季營收7.66兆元，年增39%，營業利益更大增65%，顯示本業獲利持續改善。然而，同期營業活動現金流淨流出1,257億元，去年同期淨流出495億元，資金流出幅度明顯擴大。這場變化發生在鴻海加速擴充AI伺服器產能之際，營收、獲利與現金流走出不同方向。
應收帳款衝1.82兆 淨現金一季少2413億
從資產負債表可以看出資金壓力。鴻海第三季底應收帳款達1.82兆元，較第二季增加32%；存貨達1.51兆元，季增10%。2項合計超過3.3兆元，龐大的出貨與備貨規模，讓資金持續占用在營運環節。
AI伺服器整合高價晶片、記憶體及散熱設備，採購與生產所需資金龐大。鴻海營運規模快速擴張，應收帳款及存貨金額也同步增加。不過，應收帳款增加不代表客戶拖欠貨款，存貨攀升也不能直接認定產品滯銷。
鴻海第三季存貨週轉天數從50天降至47天，現金週轉天數也從42天縮短至40天，顯示週轉效率仍有改善。但另一方面，集團淨現金部位從第二季底的2,198億元，轉為第三季底負215億元，短短一季減少約2,413億元，更凸顯業務規模擴大後，資金管理的重要性。
前三季砸1617億擴產 自由現金流缺口擴大77%
除了營運資金，鴻海還得持續投入設備與廠房。前三季資本支出1,617.26億元，年增43%，用於支應AI伺服器需求、全球製造布局及產能升級。
這筆投資直接影響自由現金流。鴻海前三季營業現金流淨流出1,257.23億元，扣除資本支出後，自由現金流淨流出擴大至2,874.49億元，較去年同期多流出1,251億元。
鴻海先前在法說會說明，AI伺服器業務快速成長，帶動營運資金需求增加，集團必須同步管理應收帳款、應付帳款與存貨，並透過資金調度支應海外擴產。
對黃德才而言，財務管理的難度正在提高。鴻海必須提前投入設備、採購零組件，等產品完成出貨、客戶支付貨款，才能逐步回收資金。訂單愈大，所需的周轉金額也可能愈高。
帳上仍有8881億現金 第四季收款成焦點
儘管自由現金流持續淨流出，鴻海第三季底仍持有8,881億元現金及約當現金，並非缺乏營運資金。只是與第二季底相比，現金部位已減少約749億元，負債比也從62%升至64%。
鴻海今年持續擴大AI機櫃、液冷及測試產能，先前已預估全年資本支出將較去年增加3成以上。隨著新一代AI伺服器進入出貨階段，資金投入與客戶回款的時間差，將持續影響現金流表現。
鴻海預估第四季AI機櫃出貨量將季增高雙位數，2027年仍有成長空間。接下來，黃德才要面對的問題，是第四季出貨增加後，客戶貨款能回收多少，以及持續擴產的資金需求，能否與現金流改善同步。