摩根士丹利（Morgan Stanley）最新研究報告指出，AI基礎設施相關企業截至7月24日的一個月內平均下跌近7%，但這波回檔主要反映短期資金調節，而非基本面惡化。報告同步公布最新「AI基礎設施價值鏈熱力圖」，涵蓋從晶圓代工、伺服器組裝、封測到電力供應等完整供應鏈，其中台積電、鴻海、廣達等多家台廠均名列關鍵位置。
摩根士丹利並維持對AI基礎設施長期成長的正向看法，認為近期回檔反而提供布局機會。
台廠深卡AI供應鏈要角
根據摩根士丹利公布的「AI基礎設施價值鏈熱力圖」，台灣企業遍布AI供應鏈各個重要環節。晶圓代工包括台積電、聯電、世界先進與力積電四家台廠全數入列；半導體封測方面，日月光、京元電子、同欣電子同樣名列其中；半導體設計服務領域，創意電子、晶心科技與世芯也獲得認可。
伺服器與代工環節，台灣廠商更是主力軍，包括緯創、緯穎、和碩、廣達、鴻海、英業達、技嘉與仁寶全數在列，涵蓋ODM與電子製造服務（EMS）兩大類別。
伺服器零組件方面，台達電、光寶科在電源供應領域上榜；國巨在被動元件領域入列；散熱解決方案則有奇鋐與雙鴻；印刷電路板（PCB）與IC載板領域，欣興電子、臻鼎科技、南亞電路板同樣名列其中。網路傳輸領域，智邦也是乙太網路（Ethernet）供應商之一。
AI股回檔近7%大摩仍喊買
摩根士丹利全球主題與永續發展研究主管Stephen Byrd表示，AI基礎設施將隨時間演變成一條「智慧高速公路」，為全球經濟帶來顯著效益，因此近期股價修正並不代表產業基本面轉弱。
他指出，市場擔心企業為控制成本，可能限制員工使用AI代幣（Token），進而影響大型語言模型（LLM）業者營收，但實際上目前企業員工平均Token使用量仍偏低，未來仍有相當大的成長空間。
至於中國開源模型快速發展是否壓縮AI商機，摩根士丹利認為，效率提升反而符合「傑文斯悖論（Jevons Paradox）」，隨著AI成本下降，整體需求反而可能持續擴大，因此仍看好全球算力需求將長期維持供不應求。
科技巨頭持續擴大投資
摩根士丹利預估，美國五大科技公司資本支出將由今年近8,000億美元，增加至2027年約1.2兆美元，2028年進一步成長至1.4兆美元。
另一份研究則指出，超大規模雲端服務商（Hyperscaler）若建置自有GPU叢集出租算力，或提供API服務，投入資本報酬率（ROIC）皆可達40%；若改採租用第三方算力，ROIC則降至25%。摩根士丹利因此維持微軟、亞馬遜、Meta及Google等四大雲端服務商「加碼」評等。
此外，摩根士丹利分析AI未來發展的三種情境，包括封閉模型持續領先、開放與封閉模型並存，以及開源模型追上封閉模型。不過，無論市場最終走向何種發展路徑，提供底層AI基礎設施的企業都將持續受惠，其中輝達（NVIDIA）在三種情境下都維持核心地位。
AI下一戰不是晶片是電力
除半導體外，摩根士丹利也指出，AI發展瓶頸正逐漸由晶片供應轉向基礎設施，尤其是電力供應。
報告預估，美國資料中心至2028年將面臨38GW電力缺口，2030年更可能擴大至122GW，因此建議投資人同步關注燃料電池、天然氣渦輪機、能源儲存，以及擁有電力資產的資料中心不動產投資信託（REITs）等領域，顯示AI競賽下一階段，電力供應將成為關鍵。