物流業今年並不好做，嘉里大榮上半年營收、獲利雙雙下滑，主力零擔物流更受到中小企業貨量低迷、燃油成本偏高衝擊，但就在本業承壓之際，嘉里大榮卻反向加碼，8月正式砸下26億元取得嘉里國際物流100％股權。這筆相當於去年近3年獲利的投資，背後瞄準的並不只是多做一門海空運生意，而是要把過去以國內運輸為主的版圖，一路往跨境供應鏈延伸。
嘉里大榮9日舉行法說會，上半年營收62.12億元、年減1.69％，營業毛利11.26億元、年減1.19％，歸屬母公司淨利4.48億元，每股純益0.96元，也低於去年同期的1.01元。公司直言，國際經貿環境變化造成貨量減少，其中零擔物流客戶多為國內中小企業，今年貨量表現較為低迷，加上燃油成本仍高，成為本業獲利壓力來源。
本業承壓 26億卻是近3年獲利
也正是在這個時間點，嘉里大榮選擇把錢砸下去。
嘉里大榮今年3月董事會通過，以每股192.59元、總價26億元，向關係企業台灣嘉里投資收購嘉里國際物流1350萬股，取得100％股權，5月底再經股東會通過，並於8月3日完成收購，由於屬關係人交易，持有嘉里大榮39.25％股權的台灣嘉里投資，在股東會表決時也依法利益迴避。
26億元對嘉里大榮並不是一筆小投資。去年嘉里大榮合併營收128.37億元、歸屬母公司淨利9.21億元，換算下來，這次併購金額約是去年全年獲利的2.8倍；公司公告也揭露，交易金額占最近期個體總資產25.05％、母公司業主權益42.47％，資金將由自有資金及銀行融資支應。
在本業成長放緩時，為何還願意背上一筆不小的投資？答案藏在嘉里大榮今年股東會的投資評估報告裡。公司直接點出，物流業面對成本上漲及環境波動，未來不能只當供應鏈裡負責運送的角色，必須提高服務附加價值；而嘉里國際物流所做的，正好補上嘉里大榮過去缺少的海運、空運承攬能力。
46％客戶已重疊 從送一段變成整段都做
兩家公司其實早已有不少相同客戶。嘉里大榮分析嘉里國際物流客戶後發現，約46％是雙方共同客戶，這些客戶目前每月與嘉里大榮平均交易金額約1200萬元；另外還有21％的嘉里國際物流客戶，是嘉里大榮尚未開發的潛在客群。反過來看，嘉里大榮也估算，只要既有客戶中有5％至10％產生國際海空運需求，就可能替嘉里國際物流帶進新的生意。
過去嘉里大榮強項集中在台灣島內，貨物進到台灣後，提供倉儲、零擔、冷鏈或配送；如今把嘉里國際物流納入旗下後，可以從海外海空運、報關開始接手，再一路做到保稅倉儲及國內配送。對同一名客戶而言，原本可能只交給嘉里大榮其中一段運輸，未來則有機會把整條物流鏈都留在同一體系內。
這也是為何嘉里大榮在評估報告中，特別強調要往物流「資訊流上游」移動。海空運承攬業者比陸運商更早知道客戶什麼時候要出貨、貨要去哪裡、走海運還是空運，以及後續會產生哪些倉儲與配送需求；掌握這些原始貨物流向資訊後，嘉里大榮不必再等貨到了台灣才接生意，而是能更早介入客戶供應鏈。
另一個盤算則是資產結構。相較陸運需要大量車輛、場站及倉庫，貨運承攬屬於較輕資產的生意，嘉里大榮也在評估報告中指出，加入承攬業務，可以分散車隊及倉庫閒置風險。換句話說，這次26億元併購，一方面是補上國際物流缺口，另一方面也是在傳統貨運量成長有限時，替公司找新的獲利來源。
收購效益已開始反映在數字上。嘉里大榮7月營收仍只有11.16億元，8月納入嘉里國際物流後，單月營收增至15.65億元，月增約4成；公司在法說會也指出，8月成長最主要的動能就是併購效益，而嘉里國際物流下半年進入傳統旺季，預期後續仍會持續貢獻。
不過，營收放大只是第一步，嘉里大榮接下來還想把這套模式複製到半導體、高科技及醫藥物流，利用既有竹科、南科物流、保稅倉與醫藥冷鏈能力，再接上海空運服務。對這家從公路貨運起家的老牌物流商而言，真正的轉折不是多了一家子公司，而是能否從「客戶叫車才出現」，走到更前端掌握客戶整段供應鏈需求，26億元押下去後，接下來要看的，就是這些交叉客戶能不能真正變成獲利。