【吳奕軍專欄】中東戰事升溫——黃金與美債的命運十字路口
吳奕軍（鉅石智庫創辦人，著有《破局：中共赤化與國際覺醒》）
2025/06/27 09:00
2025年盛夏，中東局勢升溫。以色列與伊朗衝突擴大、伊朗主要核設施遭到美軍轟炸，國際原油市場劇烈震盪，全球金融市場的避險情緒迅速升高。作為資本市場中核心的兩大避險資產——黃金與美債（美國國債），在此次地緣政治動盪中再次成為焦點。然而，市場卻顯示與過往不盡相似的結構性變化。
黃金：短期受惠，中長期變數多
避險與抗通膨向來是金價正面驅動力。地緣政治衝突對黃金價格提升，從歷史經驗來看幾乎是「反射動作」，黃金立刻成為資金避難所。
本次中東衝突牽涉以色列與伊朗兩大區域強權，連美國也加入，舉世震驚，對油市與美元信用帶來潛在威脅，黃金於是有三大基本面支撐攀升：避險情緒、通膨對沖需求、非主權貨幣吸引力。倘若戰事升級牽動美元信用風險，尤其在美國財政赤字持續擴大背景下，全球各國央行與投資人對黃金需求將持續提升。
然而，儘管黃金受惠於戰爭題材，利率與美元干擾金價仍存在負面風險，中期走勢仍有潛在利空，例如升息與實質利率風險——若戰爭引發油價與通膨飆升，恐迫使美國聯準會延後降息或維持高利率政策，甚至升息，將會抑制黃金吸引力。
此外，若衝突升級，美元也常因避險買盤而上升，投資者購金成本更高，壓抑買氣，這是美元走強的反壓力；而黃金短期漲勢往往伴隨「情緒化」買盤，若戰事未惡化，或者市場漸看好美國政策穩定性，金價可能迅速回落，這是短期獲利了結壓力。
黃金依然具有戰略性資產配置價值，或可做為資產組合中10%以下之配置，用以對沖地緣政治與通膨風險，重在對沖，而非急於短線獲利。
簡而言之，黃金短期受惠於強勁避險買盤、通膨對沖、央行支持性買盤。然而，也面臨升息與美元走強抑制價格，以及價格拉回之風險。
美債：恐成避險雙刃劍
美國公債向來被視為是各種金融風暴來襲時的資金避風港，在這次中東衝突初期也不例外。
中東爆發戰事，資金湧向具有高信用評等、流動性強的長天期美債，壓低殖利率。今年5月，美債10年期殖利率曾經一度跌至4.395%，市場恐慌的確推升買盤。此外，若戰事壓抑需求拖累全球經濟，美國聯準會可能轉向鴿派，美債價格將因預期降息而上漲。
然而，衝突下的美債市場，也出現令人憂心的異常反應。例如儘管衝突升級，部分時段美債殖利率不跌反升，反映投資人對美國財政赤字與通膨壓力的擔憂。赤字與債務上限問題，加劇市場對美國長債的不安預期。
此外，若投資人認為戰事可控，大量資金可能轉向風險資產，股市回穩、風險偏好回升，美債恐遭遇獲利回吐。而油價上升導致物價壓力，經濟成長受累，恐形成停滯性通膨風險情境，將對美債造成雙重打擊。
值得注意的是，美國政府2025年初正在審議新一輪減稅與支出方案，市場擔心推高財政赤字，導致長天期美債殖利率遭遇上行風險。加上海外資金（如中東主權基金）若因戰爭需要流動性，恐減碼美債部位增加賣壓。
正面而言，美債受惠於避險資金湧入與美國聯準會政策轉鴿可能性；另一方面，停滯性通膨與美國財政赤字疑慮，恐令殖利率回升而壓抑價格。
中東戰事導致全球資產市場不安，投資人應理解世局已經更為難料，「避險資產」恐怕不再是絕對安全的理財避風港——黃金仍有穩定吸引力效應，但受利率與美元牽制；美債雖有國家信用支撐，卻日益受到結構性財政風險挑戰。
未來數月，投資人恐面臨中東戰爭陰影下的雙重博弈。倘若衝突擴大導致布蘭特原油價格突破每桶90美元關鍵，通膨壓力將使資產價格更難捉摸。投資人宜強化多元配置與動態調整能力，在變動的戰略地圖，為資產爭取更穩定與成長之空間。
中東硝煙再起也再次提醒我們，「地緣政治風險」是投資決策中不可忽視的重要因素。在此「黑天鵝」頻繁飛出的時代，依據個人風險承受能力冷靜評估資產配置，是不敗關鍵。黃金與美債雖能避險，但非萬無一失，唯有儘量理解總體經濟趨勢、市場情緒以及個別資產的特性，才能在變局中尋得良機。
※免責聲明：本文僅為個人觀點，而非財務建議。投資人應依個人需求評估風險，詳閱相關公開說明書，並自負盈虧。
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