曾因海外大併購一路被市場追捧的保瑞，陷入近年最大逆風。保瑞公布第一季財報，每股純益（EPS）僅0.21元，年減高達98.1％，隨著股價從去年高點792元一路跌至今（13日）收盤403元幾乎腰斬，保瑞也火速宣布買回200張庫藏股護盤，引發市場高度關注。
攤開第一季財報，合併營收40.01億元，年減10.6％，稅後淨利0.25億元。保瑞坦言，雙引擎事業同步面臨階段性逆風，包括美國學名藥市場前2月出現價格與需求波動，影響Upsher-Smith營收較近4季平均下滑；同時，美國馬里蘭州無菌針劑廠依計畫進行半年度檢修，由於固定成本高，對單季獲利形成壓力。
併購擴張遇考驗 人力流失、磨合問題一次爆發
市場人士分析，保瑞近年透過海外併購快速擴張版圖，但每次整合過程都伴隨人力流失、異國文化磨合與新產能填補等挑戰，如今在全球藥品市場波動下，併購後整合壓力也開始浮上檯面。
此外，保瑞去年合併的泰福生技第一季虧損擴大至3.89億元，歸屬母公司EPS虧損1.47元，拖累整體業外表現。保瑞董事會13日同步決議，將自5月14日至7月13日買回200張庫藏股，買回區間價格訂於每股300元至600元，作為轉讓員工用途。
保瑞押CDMO續擴張 訂單水位再衝新高
不過，保瑞仍強調，第一季雖是近8年來較疲弱季度，但CDMO業務接單動能依舊強勁。截至3月底，未來12個月在手訂單已增加至3.15億美元，高於2025年底的2.64億美元。
保瑞日前也通過以1.225億美元收購美國上市公司MacroGenics旗下CDMO業務，交易完成後，在手訂單可望進一步提升至約3.75億美元。保瑞認為，新併購案將立即為CDMO事業注入新動能，並帶來量產訂單與潛在合作綜效。
第一季CDMO業務含內部訂單營收年減24.62％、季減30.15％，主要反映馬里蘭無菌針劑廠工作天數減少及加拿大廠區進入淡季，屬原先預期的營運周期。不過，第一季仍共開發及生產4.4億劑藥品、涵蓋108個分子，全球前20大製藥公司營收貢獻占比達32.1％。
值得注意的是，保瑞第一季新增2,720萬美元外部新案，其中60％來自臨床前及臨床階段專案。若對照2025年共簽下16個臨床前與臨床階段分子，單季已接近全年目標一半，顯示CDMO業務中長期能見度仍持續提升。
全球銷售業務回溫 2藥品成關鍵支撐
全球銷售業務方面，保瑞指出，Upsher-Smith已逐漸具備重啟有機成長條件。雖然部分核心學名藥產品競爭仍激烈，但旗下治療胃食道逆流的旗艦學名藥DLS已成功守住市占率。
另外，治療嬰幼兒癲癇與嬰兒點頭式痙攣的專科藥物Vigabatrin產品線，也維持穩定成長。保瑞透露，VIGAFYDE第一季不重複患者數較去年同期增加超過140％，新病患數穩定攀升，被視為未來中長期獲利韌性的重要指標。
布局第3成長曲線 保健品成下一張王牌
保瑞董事長盛保熙表示，公司已訂出2026年2大策略重點，包括將505(b)(2)新藥研發專案移轉至轉投資保豐生技，以降低早期研發與法規風險；另一方向是整合Upsher-Smith業務開發與醫藥事務團隊，持續尋找授權引進、共同推廣及補強型併購機會。
除了製藥與CDMO布局外，保瑞近期也透過旗下晨暉生技收購美國運動營養品牌Weider Global Nutrition（WGN），切入全球保健品市場。公司認為，未來CDMO、全球市場銷售與保健品3大事業，可望形成集團第3成長曲線。
展望後市，保瑞表示，隨著Maple Grove廠資本支出計畫於上半年完成，加上馬里蘭無菌針劑廠第二季在手訂單能見度提升，以及MacroGenics CDMO業務併購完成後的新廠效益，下半年營運有望逐步重返成長軌道。