台股站上歷史高檔，企業價值卻出現明顯分化，大型權值股吸引外資、ETF與分析師追蹤，許多中小型公司即使獲利穩定、握有技術，仍困在成交量低、法人難以進場、研究報告稀少的循環。當資金只看得到少數明星企業，如何讓下一批成長公司浮出水面，成為台股擴大市場深度的難題。
前50大拿走半數流動性
「流動性是所有大中小型公司的血脈。」上週五（9月18日），寬量國際執行長李鴻基在「IR議合服務平台2.0」發表活動中指出，公開市場不只檢驗企業有沒有獲利，也要有足夠的買賣深度，財務表現才有機會反映在價格上。
他以台股的流動性分布為例，市場前50大公司約占一半流動性，其餘逾1,900家公司則分配剩下的一半。對大型企業來說，每天都有外資、投信、券商與媒體追蹤；對後面的公司而言，如何讓投資人願意開始研究，本身就是一道門檻。
被動投資盛行也讓這個差距更難縮小。國泰金控資深顧問程淑芬指出，大型股較容易進入指數及ETF，自然能獲得更多資金關注，規模較小的企業即使基本面不差，也可能因為沒有被納入主要指數，難以進入機構投資人的初步選股範圍。
流動性不足還會形成循環，成交量太小，法人擔心買得進、賣不掉，不敢建立較大部位；法人持股偏低，券商與分析師也缺少投入研究的商業誘因；沒有研究報告與法人追蹤，新的投資人又更難發現公司。企業不是沒有價值，而是還沒進入市場的視野。
AI拉開市值差距 非科技股更難被看見
李鴻基表示，若以20億美元、約新台幣600億元市值作為國際市場區分企業規模的參考，過去15至20年間，台灣跨過這道門檻的公司很少超過150家，目前則已增加至約203家。
這批新進者中，約八成與AI產業相關，反映AI浪潮不只推高企業營收，也重新分配了台股市值與市場關注，從晶片、伺服器、散熱到光通訊，只要被納入AI供應鏈，便更容易吸引分析師研究、國際資金與市場交易。
但同一時間，沒有AI題材的企業即使維持獲利，也可能面臨估值下修。李鴻基舉例，部分公司營收仍有成長、股東權益報酬率及配息表現也不差，本益比卻從過去約25倍降至15倍以下。財務條件沒有明顯惡化，市場願意給的評價卻已改變。
程淑芬則提醒：「台灣不能每天只談半導體與AI，台灣在醫療、農業及永續相關產業同樣具有競爭力，如果這些企業無法被國際投資人認識，資本市場的成長將過度依賴少數產業，也不容易培養下一批大型公司。」
問題在於，國際投資人訪台時間有限，通常優先拜訪已經持有、熟悉或最具代表性的企業，熱門公司看完後，剩下的行程可能只能再選一、兩家，中小型公司若單獨邀請投資人，往往很難排進行程。程淑芬認為，若能依產業或投資主題，把數家公司共同組織成一場活動，反而能降低投資人的搜尋成本，讓非權值股多一個被研究的機會。
平台替企業開門 不能替市場定價
證交所董事長林修銘指出，證交所除了維持公平、透明及健康的交易市場，也希望協助掛牌企業將價值說清楚，讓好的公司有機會被更多資金看見。這次升級的IR議合服務平台，正是從機構投資人的搜尋需求出發，重新整理企業被發現的路徑。
平台新增公司篩選及比較功能，投資人不必先知道公司名稱，就能依市場別、產業、永續評鑑、財務與估值指標、交易量及法人動向，找出符合條件的企業；臺灣指數公司另推出「璞玉公司法說會」，將基本面良好、但市場關注度相對較低的公司帶到投資人面前。
這項設計與傳統法說會的差別，在於企業不再只能依靠既有知名度吸引法人。投資人可以先利用量化條件縮小範圍，再進一步比較同業及參加說明會；數家公司也能依產業或主題共同曝光，不必各自爭取有限的海外法人行程。
不過，平台可以改善資訊分散與搜尋成本，無法替市場創造需求，更不能保證企業取得更高估值，公司若缺乏成長動能、治理品質或足夠流通籌碼，即使進入篩選名單，也未必能讓大型資金建立部位。
台股要擴大市場深度，不能永遠只靠前50大公司撐起成交量。讓被忽略的企業先被搜尋、被比較，再進入法人研究名單，是改善流動性的第一步；至於能不能把短暫曝光轉化為長期資金，最後仍要交給企業表現與市場判斷。