台股自然人交易占比長期過半，顯示一般投資人仍是市場最活躍的力量。證交所統計，今年第一季自然人占集中市場總成交值比重達53.73％，外資為35.19％，國內法人為11.08％；同季成交值5億元以上大戶有6,543人，1～5億元中實戶也達5萬8,574人。只是，自然人交易很熱，企業與股東的溝通卻未必跟上。
自然人成交過半 資訊取得仍不對等
自然人撐起台股交易半邊天，但交易力量不等於治理力量。成交值比重反映的是市場買賣活絡程度，股東會上的影響力，則取決於持股、投票、出席意願與對議案的理解。
這正是台灣公司治理下一階段要面對的落差。自然人股東很多，但多數公司投資人溝通仍以法人、外資與分析師為核心，法說會、電話會議、法人拜訪與海外投資人說明會，往往是公司最熟悉的溝通場景，一般股東真正能直接提問的時刻，常常只剩一年一次股東會。
問題是，股東會議案越來越複雜，董事改選、私募、解除競業禁止、重大資產處分、關係人交易，背後牽涉的不只是股價，而是控制權、資本配置與長期治理風險。若一般股東只能等到股東會現場才聽到片段說明，投票前也很難完整判斷議案利弊。
法說會不該只服務法人
台灣董事學會發起人蔡鴻青認為，企業既然選擇上市櫃、進入資本市場，就不能只把溝通對象限縮在法人圈。他觀察，現在外資、法人常有較多溝通管道，但一般股東多半只能等股東會，甚至有些法說會連媒體也無法參與，資訊傳遞自然會出現落差。
這不只是一般股東的問題，也關係到企業能否被市場看見。台灣董事學會《2025台灣董事會白皮書》指出，部分中堅潛力企業具備良好基本面與成長潛力，但在外資持股率、市場本益比、月均成交量等市場能見度指標上，仍有進一步提升空間，顯示其潛力尚未完全被資本市場反映。
換句話說，企業補上股東溝通課，不只是為了回應自然人投資人的提問，也是在讓市場更理解公司價值，法說會資訊能否更公開，股東會議案能否更白話，重大交易能否提供問答說明，股東會前能否讓不同類型投資人有基本理解，都會影響股東能不能從交易者變成真正的股東。
大戶中實戶不是旁觀者
本土投票顧問Ktlyst Research執行長馬紹恒則指出，談到盡職治理，市場容易把焦點放在機構投資人，但台灣還有一群人數可觀、持股實力雄厚的散戶型股東，也就是市場上常說的大戶與中實戶。「他們對單一個股的投入，往往遠高於分散持股的小額投資人，在中小型上市櫃公司，甚至可能在董事改選與關鍵議案中發揮影響力。」
對部分中小型公司來說，長期持有、熟悉公司、願意研究議案的自然人股東，可能比短線進出的法人更在意公司治理與長期價值。當這群股東開始問董事會組成、資本配置、接班與關係人交易，公司若仍把自然人股東的提問視為零散雜音，反而會錯過治理升級的機會。
馬紹恒認為：「台灣需要在地、獨立、專業的投票顧問生態，補上中小型公司與積極型自然人股東難以取得獨立分析的空間。」不過，第三方分析只能補位，不能取代企業自己的說明責任，公司若能把提案目的、影響與治理考量說清楚，股東就更容易做出判斷。
企業要學會面對股東發聲
寬量國際創辦人李鴻基則表示，台灣不是完全沒有股東保護制度，投保中心、股東會制度與交易所相關議合平台，都已形成一定基礎，「問題不在於台灣要全盤複製國外模式，而是既有制度如何真正被使用，讓自然人股東不只在權益受損後被保護，也能在投票前取得足夠資訊、理解議案影響。」
對企業來說，這意味著股東溝通不能只停在法遵最低標準，自然人交易撐半邊天，是台灣交易市場的活力；但要讓這股力量不只停留在買賣股票，公司就必須讓股東看得懂議案、理解決策，也知道董事會如何面對市場提問。
企業不必接受所有股東要求，股東發聲也不必然都合理。真正成熟的股東溝通，是公司願意把該說的說清楚，董事會願意面對合理提問，投資人也願意用更完整的資訊做判斷，當自然人股東不再只是成交量裡的數字，台灣公司治理才有機會從法人圈的對話，走向更廣泛的股東參與。