台塑四寶上半年合計賺進約1,085億元，全面擺脫去年同期虧損，其中南亞與台塑化合計貢獻近822億元，占整體獲利逾七成。不過，隨著美伊緊張情勢降溫、油價及石化原料價格回落，第二季推升產品售價、煉油價差及庫存利益的特殊條件逐漸退場，第三季能否延續成長，將不再只看油價，而是回到各公司產品結構與實際需求。
台塑四寶上半年歸屬母公司稅後淨利合計約1,084.5億元，台塑化約411.9億元、南亞約410.1億元，兩家公司合計占比達75.8％；台塑與台化則分別賺進約139.2億元及123.4億元。四家公司雖然同步轉虧為盈，但獲利來源並不相同，也使第三季展望開始分出強弱。
第二季靠價格與庫存 第三季重新檢驗需求
回顧第二季，美伊戰事一度造成荷姆茲海峽封鎖，中東原油、輕油與石化原料供應受阻，推升油價與石化產品報價。台塑受惠產品價格上漲及前期低成本庫存，第二季本業由虧轉盈；台塑化則因外銷油品價差走強，加上原油價格急漲後回跌所產生的購料及存貨利益，成為四寶獲利主力。
但6月中旬後，中東情勢逐漸緩和，原油與乙烯、丙烯等原料價格明顯回落，客戶也因預期石化產品價格續跌而延後採購。這意味第二季由戰事推升售價、擴大利差的紅利，第三季未必能夠完整複製。
台塑化上半年獲利雖居四寶之冠，但公司也指出，上半年煉油及烯烴事業改善，部分來自油價與輕油價格急漲後回落所形成的購料及存貨利益。當市場波動收斂後，第三季表現將更仰賴柴油、汽油等成品油價差，以及實際煉製量能否維持。
南亞由AI材料接棒 台塑化呈現煉油熱、石化冷
四寶中，南亞第三季的成長延續性相對清楚。公司預估，7月及第三季營收仍以電子材料為主要動能，玻纖布、銅箔、銅箔基板及ABF載板等產品供需持續吃緊；在高階材料產能受到排擠下，中階與一般規格供給也轉趨緊張，帶動價格及交運量增加。
南亞目前電子材料已占營收一半以上，銅箔基板等產品產能利用率維持九成以上，多項電子材料產線接近滿載，相較於油價及庫存利益，AI資料中心帶動的電子材料需求較具結構性，也使南亞成為第三季最有機會延續本業成長的公司。
不過，南亞上半年創下5.17元歷史新高EPS，除了電子材料獲利提升，也包含龐大的轉投資收益。上半年權益法投資收益達312.1億元，其中認列南亞科212.7億元、台塑化95.2億元，因此，電子材料能支撐本業成長，但整體獲利能否延續上半年高檔，仍取決於轉投資表現。
台塑化第三季則是「煉油熱、石化冷」，公司預估，第三季煉油廠平均每日煉量46.9萬桶，產能利用率約87％；輕油裂解廠因年度定檢及下游石化需求偏弱，平均產能利用率只有42％，兩者相差45個百分點。
煉油端仍有支撐，中東部分煉廠在戰事中受損，俄羅斯煉廠出口量也受到干擾，加上夏季美灣颶風、歐洲熱浪可能造成歐美煉油廠非預期停工，台塑化預期第三季柴油價差將明顯高於往年；汽油則受北半球旅遊及駕車旺季帶動，價差有望維持高檔；反觀烯烴事業，下游石化需求依然疲弱，輕裂廠只能維持低檔運轉。
台化等待旺季 台塑量增難抵價格回落
而台化第三季並非沒有機會，但不同產品的景氣差異明顯。公司預期，先前累積的高價庫存可望於7月出清，市場逐漸回歸供需基本面；純苯因供應偏緊，價差仍在獲利區間，PX也有亞洲歲修與美國汽油參配需求支撐，PTA則受惠庫存逐步去化及下半年冬季備貨。
但苯乙烯系列及塑料仍面臨壓力，苯酚及丙酮受到下游BPA市況疲弱影響，SM則遭下游塑料業者削價競爭；第三季又逢歐美暑假及高溫淡季，加上中國業者向海外輸出低價產品，ABS、PS及PP等產品競爭仍然激烈。台化較可能呈現芳香烴先穩、塑料等待第四季旺季的局面，尚難稱為全面續強。
台塑第三季則面臨「量增、價跌」的拉鋸。隨著原料供應恢復，公司預估第三季開工率將由第二季62％提高至73％，產銷量可望增加；但乙烯、丙烯價格回落後，石化產品失去成本支撐，客戶又擔心報價繼續下跌，公司因此預期第三季營收仍會低於第二季。
台塑第三季另有約11億元現金股利，以及台塑工業美國公司換股利益約10億元入帳，可為獲利提供支撐，但這些屬於業外或一次性收益，與石化本業是否真正回溫仍應分開觀察。
整體來看，美伊戰事降溫後，台塑四寶第三季將由價格、庫存利益帶動的行情，重新回到產品供需基本面。南亞有AI電子材料接棒，成長延續性最清楚；台塑化可望靠柴油、汽油價差維持煉油動能，但石化端仍弱；台化呈現芳香烴與塑料兩樣情，台塑則即使提高開工率，也要面對產品價格回落的壓力。
台塑四寶上半年合賺逾千億元，證明營運已走出去年低谷，但第三季真正要檢驗的，不是四家公司能否繼續受惠油價波動，而是當戰事紅利退場後，誰手上的產品仍有需求、價格與利差支撐。