全支付3年多把會員做到700萬人、交易額逼近街口，代價卻是一張仍未轉正的損益表。2022年正式營運以來，4個年度累計淨損已接近18億元，今年上半年雖然虧損大幅收斂，公司仍表明現階段不急著追求獲利；另一頭，去年底才加入戰局的LINE Pay Money第二季已經轉盈，街口也喊出全年損益兩平，電支大戰正從搶會員，進入誰能真正把流量變成獲利的下一階段。
700萬會員換來規模 全支付4年仍虧近18億
全支付的成長速度很快。2022年9月正式對外營運後，2025年底使用者已達703.8萬人，全年代理收付交易金額648億元，較前一年分別成長34％、30％；營收也由2024年的2.12億元增加至3.31億元，年增56％。不過，規模快速放大的另一面，是2025年營業費用也來到5.82億元，遠高於0.91億元的營業毛利，全年最後仍虧損4.47億元。
若把時間往前拉，全支付2022年營運前4個月淨損3.31億元，2023年再虧5.75億元，2024、2025年分別虧損4.18億元、4.47億元，4個營運年度合計淨損約17.7億元；今年上半年情況開始改善，稅前虧損由去年同期2.45億元降至1.53億元，縮減超過3成，但全支付對外仍表示，公司目前重點放在擴大服務場景與養成規模，短期獲利還不是優先目標。
這句話其實點出電支生意最難的地方。會員數與交易金額快速成長，不代表收入可以等比例增加，業者每完成一筆交易，背後還有銀行手續費、帳戶連結及信用卡交易成本，以及簡訊驗證、身分查驗等支出，想讓更多人願意把原本的支付習慣搬過來，還得投入回饋與行銷費用。全支付年報就明確指出，2025年營業費用增加，主要來自為了增加會員與商戶所舉辦的行銷活動，當年更把重心放在衝高使用者人數。
毛利越做越好 行銷費卻把獲利吃掉
不過，全支付並不是交易越做越多、虧損就跟著等比例擴大。從財報來看，它的生意其實正在慢慢變好做。2023年營收1.42億元、毛利只有569萬元，毛利率約4％；2024年毛利率已拉到約20％，2025年再提高至約28％。換句話說，隨著交易規模增加，支付本業能留下來的錢正在增加，只是現階段增加的毛利，還追不上搶會員、擴商戶所花出去的費用。
另一個更明顯的訊號藏在股本變化裡。2024年全支付先減資6億元彌補虧損、同時現增1億元，同年又再減資3億元；2025年接著減資4億元，年底再辦理2.7億元減資及4億元現增；今年3月，公司又決議減資約2.05億元彌補虧損，7月底完成換股，減資後實收資本額降至約8.25億元。
減資彌補虧損並不等同公司再燒掉一筆現金，而是用資本沖銷累積虧損，但連續幾年的減、增資動作，也反映全支付仍處於需要股東支持的擴張期。從2024年至今年這一波波減資計算，用來彌補虧損的金額已超過17億元；另一方面，公司也透過現增補充營運資金。對一家仍在搶市占的電支業者而言，背後股東願意讓這場仗打多久，某種程度也決定了它能把會員與商戶做到多大。
LINE Pay Money半年轉盈 電支開始比誰會賺錢
不過，市場今年已經出現另一條路。去年12月才正式上線的LINE Pay Money，今年第二季就已轉為獲利，上半年交易量超過489億元、使用者突破421萬人；母公司LINE Pay上半年營收42.27億元、稅後淨利2.96億元，年增28％。公司指出，第二季電子支付前期投入的推廣與驗證成本開始收斂，也是獲利改善原因之一。
但LINE Pay Money的條件不能直接與全支付相比，LINE Pay在進入電支前，2025年底就已有超過1,360萬名註冊會員、全年8,686億元交易額，以及海內外超過74萬個支付據點，等於先把用戶與商戶網路建好，再把電支功能疊上去；全支付則是從全聯門市起家，再一步步把場景往集團外、海外及金融服務擴張，兩家的成本結構與起跑點並不相同。
街口也正逼近同一道門檻。今年上半年街口支付虧損約2,600萬元，公司表示若排除去年一次性稅務利益，本業表現其實持續改善，6、7月已連續兩個月轉正，目標仍是全年損益兩平；一卡通、全盈支付今年上半年虧損也都比去年同期收斂。當主要業者陸續把「轉盈」擺上檯面，電支市場過去靠高回饋搶人的第一階段，正在慢慢走到盡頭。
對全支付來說，現在最大的考驗反而才剛開始，700多萬會員與數百億元交易額證明全聯的零售生態系確實能換成支付規模，但下一步要證明的是，當回饋降低、搶客成本收斂後，這些會員是不是還會留下來交易。從街口走向損益兩平、LINE Pay Money半年轉盈，再看到全支付仍選擇用虧損換規模，電支下半場真正比的，已不只是誰的股東口袋夠深，而是誰能最早把前期砸下去的成本，轉化成穩定的交易與獲利。