俄烏戰火尚未落幕，台泥已經提前卡位戰後重建商機。台泥22日召開臨時董事會，通過授權旗下荷蘭子公司TCC Group EMEA Holdings B.V.，以不超過7.5億歐元企業價值，收購烏克蘭第二大水泥公司及相關建材事業100％股權。值得注意的是，董事長張安平今年上半年已親自率隊前往烏克蘭看廠，顯示這筆交易並非單純財務投資，而是台泥進一步擴張歐洲水泥版圖的重要一步。
台泥表示，此次收購標的包括烏克蘭水泥建材公司Ivano-Frankivskcement，以及屋頂建材、石膏製品、乾混砂漿等相關公司100％股權，產品橫跨水泥、預拌混凝土、骨材、屋頂建材、石膏板及乾混砂漿，等於一次取得從基礎建材到建築材料的完整產品組合。
不過，7.5億歐元並非最終成交價格，而是此次交易設定的企業價值上限，實際交易金額仍將在交割時依淨負債、淨營運資金等項目進一步調整，台泥並委託摩根士丹利擔任評價財務顧問，另由國際法律、財務會計、稅務及環境顧問進行盡職調查，針對制裁、勞動力、營運及外匯管制等風險逐項檢視，交易仍須取得台灣、烏克蘭等地主管機關核准後才能完成。
戰火未停先卡位 張安平上半年親赴烏克蘭
這筆交易受到市場關注，最大原因在於時間點。
俄烏戰爭仍未結束，但張安平已在今年上半年親自帶領歐亞水泥團隊前往烏克蘭，實地考察此次收購標的。台泥指出，Ivano-Frankivskcement為烏克蘭第二大水泥公司，市占率約36％，生產基地位於烏克蘭西部，與主要交戰區相距約760公里，2022年戰爭爆發後，公司啟動人力預備及調度機制，工廠生產與銷售至今並未中斷。
從台泥揭露的資訊來看，這並不是一座等待戰後復產的閒置工廠。廠區目前已有50MW太陽能及19MW燃氣發電設備，可降低對外部電網的依賴；近年也持續投入減碳，以因應歐盟碳邊境調整機制（CBAM）自2026年起正式實施後，水泥產品進入歐盟市場必須負擔的碳成本。
對台泥而言，這次買下的也不只是烏克蘭內需市場，該公司目前已具備出口至鄰近東歐國家的銷售網絡，主要出口市場包括波蘭、羅馬尼亞，同時供應摩爾多瓦、斯洛伐克及匈牙利，若交易完成，台泥在歐洲的水泥版圖，也將由原本的南歐、西歐進一步向東歐延伸。
烏克蘭水泥需求只回到戰前六成 台泥先押重建行情
台泥選擇在此時進場，另一個背景則是烏克蘭龐大的重建需求。
根據台泥引用的第五次烏克蘭快速損害與需求評估（RDNA5），烏克蘭未來10年的重建與復原需求估計約5,880億美元，接近該國2025年名目GDP的3倍，其中住房、交通與能源為受損最嚴重的領域，對水泥、預拌混凝土、骨材、石膏板等建材業者而言，一旦戰後重建全面啟動，將直接對應基礎建設及住宅重建需求。
不過，目前烏克蘭水泥市場仍未回到戰前水準。依烏克蘭水泥協會資料，2021年水泥消費量約1,060萬噸，2022年戰爭爆發後一度降至約450萬噸，近年則逐步回升至每年約620萬至650萬噸，大約只有戰前六成左右；換句話說，台泥此時進場，買的是現有市場，更是未來重建需求回升後可能增加的水泥與建材需求。
這也讓張安平親自赴烏克蘭看廠的動作更具指標性。過去幾年，台泥已陸續透過土耳其、葡萄牙等布局擴大歐洲水泥事業，如今再向東跨進烏克蘭，等於在戰後重建真正啟動以前，先取得當地既有產能、市占率及東歐出口通路。
烏克蘭資產另走一條路 不放進Cimpor上市主體
另一個值得注意的安排，是台泥並未將這批烏克蘭資產放進正在規劃歐洲上市的架構。台泥明確表示，此次收購標的將直接隸屬台泥荷蘭控股公司，不會納入預計於歐洲上市的Cimpor International之下，同時保留引進國際金融機構成為共同投資人的彈性，目前已有超國家金融基金表達投資意願。
這代表台泥一方面持續推進既有歐洲水泥事業資本市場計畫，另一方面則把烏克蘭投資獨立處理，在戰爭、制裁、外匯管制等風險仍存在的情況下，台泥並未在重訊中進一步說明兩者切割的考量，但從集團架構來看，烏克蘭顯然被視為一項獨立於既有Cimpor上市計畫之外的新投資。
從土耳其、葡萄牙一路走到烏克蘭，台泥海外布局正在從單純擴張水泥產能，轉向更完整的歐洲建材版圖。這一次，張安平選擇在戰火尚未結束前親自進場，看中的不只是眼前的水泥需求，而是烏克蘭未來10年規模達數千億美元的重建市場，能否順利完成交易，以及戰後重建何時真正啟動，也將決定這筆7.5億歐元級併購，最終能為台泥帶來多少效益。