【吳奕軍專欄】在「亂市」中，景氣循環週期是投資人的護身符
吳奕軍（鉅石智庫創辦人，著有《破局：中共赤化與國際覺醒》）
2025/04/03 14:35
景氣循環（Business Cycle）是經濟活動隨時間波動，呈現出擴張與收縮的規律模式，就像經濟的心跳，有高有低、有快有慢，每個週期都帶來不同的投資機會與風險。
有趣的是，當市場劇烈波動時，大多數投資人只關注股價短期漲跌，而忽略景氣循環這個影響深遠的「隱形推手」。
理解景氣循環，能讓投資人在市場動盪時不再像是無頭蒼蠅，而像個老練的投手，順勢而為，穩控局勢。
景氣循環週期四階段
景氣循環週期現象來自多種經濟力量交互驅動，並非偶然，尤其與市場供需關係、貨幣政策、投資與消費、心理預期、政經環境、技術創新等因素密切相關，大致可分為四個階段：
擴張期（Expansion）：經濟成長，企業獲利增加擴大投資，消費者信心爆棚，股市與房市上揚，投資與消費樂觀。
高峰期（Peak）：經濟到頂，市場過熱，物價上漲，金融市場波動性增加，資金成本上升，企業獲利開始縮減，投資人開始不安。
衰退期（Recession）：市場需求減少，失業率上升，企業利潤縮減、削減開支，股市下修，投資市場動盪，恐慌情緒蔓延。
谷底期（Trough）：經濟下行，市場情緒低迷，資產價格觸底，企業與政府展開刺激措施，市場逐漸復甦，部分投資人低調布局，靜待下一輪擴張期。
市場供需關係是驅動景氣循環的核心因素。消費者收入增加、信心增強時，對商品與服務需求上升，企業會擴大生產、增加投資，促成景氣擴張。然而當需求過熱、物價飆升時，消費者會減少支出，導致企業營收減少，市場進入衰退期。
在供給端方面，如果原物料價格上漲、生產力提高或者技術創新，也會影響景氣循環。例如石油價格大漲推升生產成本，致使企業減少投資，影響整體經濟發展。
政府與央行的政策調控對景氣循環也相當重要。央行的貨幣政策像是市場的剎車與油門，透過調整利率、貨幣供應量以影響經濟活動。例如當經濟趨緩時，央行可能降低利率、增加貨幣供應，以刺激消費與投資；當經濟過熱、通膨過高，央行會提高利率，以抑制過度投資與消費，防止市場泡沫化。
此外，政府會透過公共支出與調整稅收來影響景氣。例如經濟衰退時，政府可能增加投資基礎建設、發放補助，以刺激市場需求；而當經濟過熱，則可能提高稅率或削減支出，以降低市場流動性。
在企業投資與消費行為方面，在景氣看好時，企業傾向擴大生產與招聘員工；反之當經濟放緩，會縮減開支並紛紛裁員。消費支出占GDP相當比重，當消費者信心高揚、需求旺盛，企業會擴大投資，進而推動景氣擴張；當消費者信心低迷，會減少支出，衝擊企業收益與整體經濟。
此外，投資人心理預期與市場情緒的「羊群效應」，更是推動景氣循環的要素。市場樂觀時投資人追捧資產，推動價格上漲，恐導致資產泡沫化，一旦市場情緒驟然反轉，恐慌性拋售隨風而至，甚至導致市場崩盤，而市場對前景的悲觀情緒可能加速經濟衰退，例如2008年爆發次貸金融危機，全球投資人恐慌性撤資，金融市場迅速惡化，S&P 500指數腰斬，全球股市崩盤。
全球經濟環境變化對景氣循環影響深遠，當全球貿易繁榮，出口型經濟體景氣看好，而當貿易保護主義抬頭，弱化國際需求，市場恐進入衰退。此外，匯率變動與資本流動影響進出口產業，也可能導致某些市場過熱或資金外流，影響經濟表現。
技術創新是經濟成長的重要驅動力
樂觀的是，技術創新常是長期經濟成長的重要驅動力，也是影響景氣循環之要素。例如電腦、網路、AI、機器人、自駕車等新技術的崛起，能創造新產業與需求，推動經濟升級。然而隨著舊技術被淘汰，也會導致特定產業衰退，影響短期經濟。
長住瑞士的丹麥科技企業家、創投家、作家特維德（Lars Tvede）在其著作《Business Cycles》中，探討投資人如何因應景氣循環週期，做出明智的決策。
首先，建議投資人瞭解不同資產的特性，例如：股票市場在擴張期上漲，衰退期下跌，科技股與成長型企業在高峰期波動性大；債券市場方面，經濟放緩時利率下降，債券價格上升，尤其是政府公債；通膨時期，黃金、石油等大宗商品表現較佳；房地產於低利率時上漲，但經濟衰退時需求下降。
其次，注意掌握景氣週期的投資機會，例如在擴張期持有成長型股票，投資創新企業與新興市場；在高峰期減少風險性資產，增加現金或防禦型股票；衰退期關注價值投資標的，如被低估的股票或者高息債券，等待市場反彈機會；在谷底期則選擇高成長潛力的資產，逢低布局。
在風險管理與市場心理方面，特維德認為景氣循環「不可預測」，過度借貸投資可能導致重大損失，應避免過度槓桿，此外應隨時持有足夠現金，保持流動性，以應對市場變動並能把握投資機會，而市場變化莫測，往往在最悲觀時觸底，最樂觀時見頂，此刻特別要關注市場心理，以及投資情緒。
市場像四季更迭般循環返復，不會永遠停在牛市或熊市，投資人無法避免景氣循環，但可以理解與掌握，以提高決策品質。特維德強調，保持風險意識，掌握各週期的投資策略，是從容應對市場波動的關鍵——當市場動盪時，別只焦慮地盯著短期漲跌，回頭看看景氣循環週期，也許會發現更清晰的投資方向。
※免責聲明：本文僅為個人觀點，而非財務建議。投資人應依個人需求評估風險，詳閱相關公開說明書，並自負盈虧。
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