【吳奕軍專欄】科技榮景的隱憂：台股與美股估值逼近高點？
吳奕軍（鉅石智庫創辦人，著有《破局：中共赤化與國際覺醒》）
2025/07/30 11:23
2025年中，台股與美股在AI題材與科技巨頭帶領下雙雙創下波段新高。然而在市場樂觀聲中，估值過高的疑慮也日漸升溫。從本益比、市值與GDP比到殖利率與資金結構，多項財務與技術指標都透露潛在風險，不能忽視。
2024年以來，台股受惠於AI、生產力循環與電子出口韌性，加權指數漲幅達28%以上，主要由台積電、鴻海、廣達等大型權值股帶動。許多分析師認為，台股的上漲仍有基本面支撐，尤其是半導體與AI相關產業韌性。然而，從估值角度來看，市場已逐漸出現「高基期」壓力。
股市熱潮未退，估值風險漸升
台股加權指數在2024年上漲約28.47%，主要由大型科技權值股（如台積電、鴻海、廣達）推升。目前台股本益比（PE）約至24倍，明顯高於歷史平均本益比（約17倍）12%~41%；股價淨值比（PB）也攀升至2.4倍以上，超過歷史平均水平，是自2000年以來新高。以本益比偏離歷史均值約近三成來看，許多專家雖以「偏高，但有成長動能支撐」形容市場，仍認為若市場情緒反轉或者企業獲利未如預期、資金動盪，短期內有高達兩成的回檔風險。
特別是以AI及半導體為核心的熱門標的，估值拉升尤為明顯。台積電本益比已達23~25倍，為近年高點。若AI題材熱度波動、外資轉向或者美中科技戰等因素，這些族群可能率先面臨壓力。
儘管許多台灣高股息ETF殖利率仍維持在5%上下，顯示市場對現金流標的需求仍高，但高估值與資金轉向的雙重壓力依然沈重。對於保守型投資人而言，尤應提高現金部位、聚焦低估值、具防禦特性的族群，並以分批布局因應未來波動。
相較台股，美股的估值風險更受到市場關注。標普500指數自2023年以來已上漲超過50%，2025年更強勢，刷新近25年來紀錄。然而，這波漲勢過度集中於少數科技巨頭，例如輝達、蘋果與微軟，市場恐怕已經進入「非理性繁榮」區間。
多項估值指標顯示，美股處於歷史高點。例如根據LSEG（倫敦證交所集團）統計，目前標普500指數預估本益比約為22.4 倍，是近三年來的最高水準，若與長期平均值（約15.8倍）相比，目前估值偏離幅度超過30%，顯示市場雖對未來企業獲利有高度期待，但也反映出估值過高的風險
；席勒本益比（Shiller PE）突破30倍，遠高於歷史均值（約17倍），偏離幅度超過七成，已達泡沫警訊；巴菲特指標（市值/GDP）目前約為2.96倍，大幅超過警戒水位（2.0），偏離幅度近五成，意味市場估值處於極高風險區。
此外，市值與企業盈餘比也顯示，美股漲勢遠超企業獲利成長速度，倘若企業財報不如預期，市場將迅速釋放修正壓力。
因此許多專家認為，美股估值過高的修正風險約為15%至25%，科技股更可能面臨30%至50%的波動風險。摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）等機構則直言估值處於歷史前10~15%高點，即便市場未必立即崩盤，但明顯壓縮投資報酬率，潛在震盪恐怕難以避免。
下半年檢視風險控管
值得關注的是，若美國聯準會未如預期降息，或者通膨與地緣政經風險升高，美股將難以支撐目前的高估值市場結構，回檔壓力恐怕波及全球股市。
當前台股與美股均面臨估值高檔的現實，雖未進入泡沫破裂階段，但回檔風險實際存在，尤其是在政策、利率與產業週期轉變加快的背景下。
對此情勢，許多機構專家建議審慎以對：投資人宜控制曝險比例，減少高本益比、高成長預期產業的比重，尤其是過熱的AI與半導體族群；增加防禦型配置與低波動資產，增持美債ETF、黃金、殖利率穩定的ETF等，或提高現金水位；耐心分批進場與拉長投資週期，避免一次性投入（All-in），以減少難以預料的短期波動衝擊。
此外，宜主動動態觀察基本面與政策面等關鍵變數，例如企業財務、美國聯準會政策、地緣政經衝突發展。
台股與美股的強勢走勢當然令不少投資人振奮，但是估值過高的警訊也逐漸浮現。畢竟市場不是永遠向上的單行道，理性投資才是財務穩健的基石。歷史經驗可見，高估值雖不必然導致泡沫化與崩盤，但經常伴隨波動加劇與資金重分配的過程。
如今時序邁入2025年下半年，是重新檢視資產配置與風險控管的重要時機。投資人宜謹慎避免盲目追高，並密切關注企業獲利、經濟數據以及美國聯準會的貨幣政策。
※免責聲明：本文僅為個人觀點，而非財務建議。投資人應依個人需求評估風險，詳閱相關公開說明書，並自負盈虧。
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