上週五（17日），台股寫下史上最慘烈的一頁，單日重挫2,953點，創下史上最大跌點；沒想到時隔2個交易日，21日台股強勢反攻，大漲1,783.17點，創下史上最大收盤漲點。市場情緒從恐慌到亢奮，彷彿洗了一場三溫暖，當外界爭論AI泡沫何時來，台灣經濟研究院院長張建一淡淡說：「只是漲多拉回。」
今台股開高走高，終場以44,232.87點作收，重新站回4萬4千點大關，成交金額達8,356億元。權值王台積電回神，收盤上漲90元，以2,410元作收，漲幅3.88％，成為大盤反攻的重要推手。
台股史上暴跌 張建一：回檔才正常
短短3個交易日，從一天大跌近3,000點，如今又一天漲回1,700多點，投資人的心情跟著紅綠數字上沖下洗。張建一倒沒有把這場震盪看得太戲劇化。
「股市漲多，本來就會回檔。」他直言，今年上半年台股漲幅高達59％，加權指數一口氣上漲17,162點；不只台灣，美國費城半導體指數也漲了一大段。前面漲得又快又急，後面出現修正，並不意外。
張建一反問，股價若永遠只漲不跌，難道才算正常？「如果一路往上、完全沒有回檔，那才更可怕。」在他看來，上週五的暴跌固然猛烈，卻不能直接等同AI行情結束，更不能光憑幾天盤勢，就斷定產業泡沫已經破裂。
韓股槓桿踩踏 為何拖累台股？
真正讓這波跌勢變得又快又重，張建一認為，關鍵不全在AI，是市場裡堆了太多槓桿。
他特別點名韓國。近年韓國盛行以單一股票為標的的高槓桿ETF，投資人可以用2倍、3倍槓桿追逐SK海力士等熱門科技股。行情往上時，獲利被放大；一旦股價反轉，虧損同樣加倍，券商還得在收盤前調整部位，維持商品設定的槓桿倍數。
「跌下來就要補保證金，補不出來只能砍。」張建一指出，當市場同一時間湧現大量調節與停損賣單，很容易把股價回檔演變成連鎖踩踏。韓股劇烈震盪，甚至出現熔斷，背後正是槓桿商品把漲跌幅度進一步放大。
SK海力士ADR走弱，拖累美國費城半導體指數，賣壓接著蔓延到韓國、台灣及日本科技股。上週五台股除了重挫2,953點，三大法人合計賣超2,631.4億元，外資單日大舉調節1,883.1億元，雙雙改寫賣超紀錄；融資餘額一口氣大減276億元，顯示不少槓桿部位被迫退場。
不過，張建一強調，韓國和台灣不能全部混在一起看。
「台灣沒有這種單一股票的高倍槓桿ETF。」他表示，金管會不會開放國內金融機構發行類似商品，台灣雖然也有融資及槓桿型ETF，但市場結構與韓國仍有明顯差異。韓股出現流動性踩踏，台股難免受到情緒牽連，卻不能因為2邊都跌，就認定背後原因完全相同。
AI泡沫來了？張建一揭真正風險
對於市場最擔心的AI泡沫，張建一也劃出一條界線：股票估值過高，和AI產業沒有未來，是2回事。
他不否認，這波AI熱潮確實吸引大量資金湧入，有些股票漲得太快，估值也被推得太高；部分只靠故事撐起身價、沒有穩定營收的新創公司，未來可能撐不下去。但公司被淘汰，不代表整個產業會消失。
「會倒的是一些公司，不是AI。」張建一說，任何新產業起飛，都會經歷資金蜂擁而至、業者大量投入，最後再進入淘汰賽。當年網路產業如此，AI也不例外。有人會退場，有人會被併購，最後留下真正具備技術、客戶和商業模式的公司。
在他眼中，AI目前最大的障礙不是沒有需求，是成本仍然太高。從晶片、伺服器到電力、資料中心，每一項都需要龐大資本，現階段自然由大型科技公司率先投入。隨著成本逐步下降，AI Agent（AI代理）及實體AI開始落地，應用才會慢慢走進更多企業與日常生活。
AI還能旺多久？張建一看到2028年
張建一判斷，這波AI紅利至少可以延續到2028年。只要大型科技公司沒有停止投資，AI運算需求仍在增加，台灣的晶片、伺服器及相關供應鏈，就不會因為一次股市重挫，突然失去所有訂單。
但他也提醒，AI是產業趨勢，不該被拿來當成投機口號。投資人若只看題材、不看企業到底有沒有技術、客戶及獲利，再好的產業，也可能買到最貴、最危險的股票。
上週五，台股在恐慌中寫下史上最大跌點；21日，指數又在買盤簇擁下創下史上最大收盤漲點。這2個交易日，市場說法從「AI泡沫破裂」變成「多頭重新起飛」，速度比股價翻臉還快。
張建一沒有急著替多頭背書，也不認為一場反彈就代表危機全部解除。他只提醒，投資人與其每天猜指數下一步往哪裡走，不如回頭看企業獲利、AI需求和產業競爭力有沒有改變。
至少在他看來，上週五的暴跌不是AI突然沒人要了，反而是漲太多、槓桿太高，市場終於被迫喘一口氣。