不鏽鋼價格連續調漲，鋼廠獲利卻未必跟著好轉。唐榮最新財報顯示，今年第三季單季虧損約3.77億元，不僅將上半年累積的1.92億元獲利全數侵蝕，前三季更由盈轉虧；另一家大型不鏽鋼廠燁聯，上半年也虧損18.51億元。不過，同樣身處不鏽鋼產業，運錩、彰源卻仍維持獲利，反映當市場需求疲弱，鋼廠的產品結構與經營模式，正成為影響獲利的重要因素。
唐榮10月28日公布第三季財報，前三季合併營收75.46億元，較去年同期微減0.28％，歸屬母公司業主淨損1.85億元，每股虧損0.52元，若拆開單季觀察，第三季營收22.54億元，年減約7.3％，單季歸母淨損約3.77億元，每股虧損1.06元，與上半年獲利1.92億元形成明顯反差。
更值得注意的是，唐榮第三季營業毛損達2.97億元，毛損率13.16％，代表當季產品銷售收入已不足以支應營業成本，尚未計入推銷、管理等費用，鋼廠本業就已陷入虧損。即使前三季累計營收與去年相差不大，獲利仍高度受到生產成本、產品售價及營業外收支影響。
鋼價連漲三個月 唐榮單季仍虧3.77億
今年下半年，國內不鏽鋼行情一度出現回升跡象，受到鎳生鐵、廢不鏽鋼等原料成本上漲，以及下游客戶回補庫存帶動，燁聯與唐榮自8月起連續調漲300系列不鏽鋼盤價，其中8月、9月每公噸各調漲1,500元，10月再調漲1,000元，三個月累計上漲4,000元。
然而，盤價上調不代表鋼廠獲利同步改善。唐榮第三季財報顯示，單季營收22.54億元，營業成本卻達25.51億元，營業成本占營收比重高達113.16％，較去年同期的111.19％進一步提高，顯示本業成本壓力依然沉重。
不過，第三季涵蓋7月至9月，10月調漲的盤價尚未完全反映在當季財報，加上盤價與實際成交價格、不同月份出貨及原料成本認列存在時間差，因此也不能直接認定連續調漲的價格完全未產生效益。
進入10月中旬，鋼市也再度出現變數，隨著國際鎳價回落、下游需求轉弱，印尼大型不鏽鋼供應商青山調降300系列熱軋出口報價，每公噸下調30美元，使國內鋼廠11月盤價面臨壓力。當原料價格走跌，客戶可能延後採購、等待更低報價，鋼廠除了要守住售價，還得面對庫存及接單風險。
燁聯半年虧18.51億 大型板材廠經營承壓
唐榮並非唯一面臨經營壓力的業者。燁聯今年上半年合併營收188.49億元，營業毛損9.42億元，營業損失17.50億元，歸母淨損18.51億元，每股虧損0.57元，反映大型不鏽鋼板材廠仍處於艱困的經營環境。
相較於下游加工業者，燁聯主要生產不鏽鋼熱軋、冷軋板材，經營成果除了受到國際鋼材價格影響，也與鎳、鉻等原料成本、產能運用及出口接單密切相關。當市場供給充裕、下游客戶採購保守，即使原料價格上揚，鋼廠仍須衡量能否將成本充分轉嫁，否則容易出現營收規模不小，卻難以轉虧為盈的情況。
燁聯過去也持續面臨海外低價產品競爭，今年除了因日本對台灣特定鎳系不鏽鋼課徵反傾銷稅，使部分日本客戶採購轉趨保守，也與唐榮共同申請對越南進口特定冷軋不鏽鋼產品展開反傾銷調查，反映國內外市場的價格競爭壓力。
不過，貿易壁壘只是影響鋼廠經營的因素之一，燁聯上半年虧損主要來自哪些產品、市場及成本項目，仍須依公司完整營運資料判斷，不能直接將虧損全部歸咎於出口受阻。
運錩、彰源逆勢獲利 產品結構成關鍵
與大型板材廠形成對照的是，部分不鏽鋼加工及下游業者仍繳出獲利成績。運錩今年上半年合併營收49.99億元，歸母淨利約2.76億元，每股盈餘1.66元，已超越去年全年的1.62元；合併毛利率也從去年全年的9.36％，提升至14.73%，增加5.37個百分點。
運錩近年積極調整產品結構，旗下中國子公司寧波奇億逐步提高高精密壓延產品比重，應用領域涵蓋3C電子、汽車及其他精密零組件。運錩在8月底法說會指出，集團加工製造及電子零組件相關業務比重提高，寧波奇億上半年毛利率達29.56％，顯示高精密加工及產品組合調整，已逐步反映在財務表現。
其中，寧波奇億切入美系手機相關供應鏈，供應螢幕底層使用的鈦金屬材料，並布局高階車款的金屬飾條產品，顯示運錩正從一般不鏽鋼加工，逐步擴展至技術門檻較高的精密材料應用。不過，鈦金屬與不鏽鋼屬於不同材料，相關新業務對整體獲利的實際貢獻，仍須分開觀察。
另一家不鏽鋼管材廠彰源，上半年合併營收58.25億元，歸母淨利4.58億元，每股盈餘1.66元，毛利率約17.09％，同樣維持獲利。彰源以不鏽鋼管材製造與銷售為主要業務，與燁聯、唐榮的板材產品存在差異，市場需求、加工程序及客戶結構也不盡相同。
從財報來看，台灣不鏽鋼產業已出現獲利分化，但不宜單憑單期財報，就認定下游業者一定比上游鋼廠更有競爭力，不同公司的產品、海外布局、存貨成本與非營業項目均有所不同，必須進一步比較產能利用率、銷售噸數及本業獲利，才能釐清造成差異的真正原因。
當全球不鏽鋼市場仍面臨供給增加、需求復甦不穩定的挑戰，台灣鋼廠除了爭取訂單及維持價格，也開始面對更長期的轉型考驗。唐榮第三季急轉虧與運錩獲利成長的對照，顯示同樣身處不鏽鋼產業，能否提高產品附加價值、改善成本結構及分散市場風險，將是業者未來經營的重要課題。