台灣車市第一季降溫，裕隆汽車卻在日前法說會釋出結構調整訊號，納智捷股權移轉已於4月10日完成，自第二季起不再併入裕隆合併報表，表面上少了約40億元營收，實際上也讓裕隆減少納智捷相關成本費用逐項併入的壓力，對裕隆而言，這不只是一次財報調整，而是集團汽車版圖重新分工的開始。
納智捷出表 裕隆回到製造平台
裕隆汽車第一季合併營收169.75億元，受整體車市需求趨緩及金融服務收益減少影響，較去年同期下滑；不過，營業利益約15.3億元，較去年同期仍成長。公司在法說會中指出，主要是成本結構優化與費用管控逐步發揮效益。
真正值得注意的是，納智捷不再併表後，裕隆財務結構將出現變化。公司說明，納智捷股權移轉已在4月10日完成，因此自4月10日起不再納入裕隆合併報表，若以2025年納智捷實際營收估算，約影響裕隆年營收40億元，但相較裕隆整體合併營收規模，影響有限。
更重要的是損益面。過去納智捷仍在裕隆表內時，相關成本與費用會逐項反映在裕隆財報；出表後，這些項目不再以合併方式認列，預期有助於改善裕隆整體損益結構。換言之，裕隆不再把納智捷放在表內承擔所有營運壓力，而是透過鴻華先進接手整合，讓納智捷進入另一套電動車平台邏輯。
這也讓裕隆本體的角色逐漸清楚。過去外界談裕隆，常聚焦納智捷品牌能否突圍；但從這次法說會來看，裕隆母公司正把重心拉回整車製造、電動車代工、能源服務與資產開發。
在電動車部分，裕隆集團為鴻華先進大股東，近年鴻華先進推出的n7、Bria，以及今年即將上市的CAVIRA，皆由裕隆汽車生產。這意味著，裕隆未必再把「自有品牌」視為唯一主軸，而是透過三義廠製造能力，承接集團電動車量產任務。
法說資料也提到，裕隆第一季在整車製造上，持續強化成本結構調整、推進產品國產審查，並導入自動檢測系統，提升製程品質與效率。對裕隆來說，未來能否從傳統車廠轉型為具效率與品質能力的製造平台，會是比單一品牌銷售更關鍵的考題。
不只賣車 裕隆找第二成長曲線
裕隆的轉型並不只在車廠端。法說會中，裕隆也把能源服務、資產開發與海外事業列為重要營運成果。
能源服務方面，目前業務放在裕隆100％持股的先進動力。公司表示，除了穩定既有電池代工服務，也將拓展表後儲能業務，建立工程維運能力，並整合集團策略聯盟資源，布局電池檢修技術。
資產開發則是另一條相對穩定的現金流。新店裕隆城營運穩定，已成為新北重要消費據點，裕隆在法說會後也說明，裕隆城一年可創造約5億元租金收入，對車市景氣循環明顯的裕隆來說，資產收益雖不是高成長業務，卻能在本業調整期提供穩定支撐。
海外事業則以菲律賓市場為起點。裕隆指出，海外保修業務目前也是透過100％持股子公司推進，主要鎖定菲律賓市場；相較於直接在海外賣車，保修服務切入門檻與資本壓力相對不同，也較能延伸裕隆既有汽車服務能力。
不過，轉型不代表沒有資金壓力，裕隆CB3今年5月投資人可執行賣回權，金額約69億元，公司說明，已先洽談銀行額度，若後續可轉債有進行贖回，將動用銀行額度返還；至於發行公司債或可轉債，目前沒有相關規劃。換言之，裕隆現階段仍以銀行資金作為主要籌資工具，如何兼顧轉型投資與財務彈性，仍是市場觀察重點。
中華車衝、裕日補課 集團進度不同
從裕隆集團相關公司來看，轉型進度並不一致，短線表現最亮眼的是中華車。
中華車第一季面對台灣車市降溫，反而靠新車週期逆勢拉高表現。法說資料顯示，2026年第一季台灣汽車市場總銷量約9.6萬台，年減3.4％；國產車總銷售約5萬台，年減1.4％，但中華車受惠XFORCE與MG G50 PLUS上市，總提車台數年增12.4％，市占率也較去年同期增加1.9個百分點，來到13.6％。
財務面同樣有感。中華車第一季營收94.16億元，年增18.44％；營業淨利4.35億元，年增184.31％；EPS為1.18元。公司說明，主要是XFORCE等新車上市帶動銷量成長，推升獲利表現，這讓中華車成為裕隆集團內，第一季最能證明「新車帶動營運」的公司。
相較之下，裕日車仍處於品牌與產品重整期。裕日車第一季NISSAN與INFINITI總銷售2751台，市占率2.9％，較去年同期3.2％下滑，主要受到市場競爭、KICKS e-POWER停售，以及SAKURA車系上市前調整經銷商庫存影響，第一季營收31.59億元，營業淨利為負1.32億元，也反映短線壓力。
裕日車接下來的重點，是NISSAN Re-shaping品牌計畫，從產品、品牌與通路三方面重整。公司規劃下半年陸續推出國產與進口小改款車型，第四季導入全新進口跨界休旅QASHQAI，2026至2028年則規劃5款改款車型與8款全新車型。能否把產品計畫轉化成銷售回升，將是裕隆乘用車版圖的另一個考驗。
整體來看，裕隆集團正進入一個新階段。納智捷出表後，裕隆母公司不再只被自有品牌成敗綁住，而是重新定位為製造平台、能源服務與資產收益的組合；中華車靠新車週期拉出成績，裕日車則還在補產品與通路的課。
車市今年能否持平或小幅成長，仍要看總體景氣、油價、關稅政策與消費信心變化，但對裕隆來說，更大的考題已不只是賣出多少台車，而是能否證明，這場從品牌車廠走向平台型汽車集團的調整，真的能改善獲利結構，並撐起下一階段成長。