記憶體漲價究竟有多猛？DRAM大廠南亞科明天（12日）將召開法說會，揭曉這波漲價潮帶來多少獲利。南亞科第三季營收暴增逾6成，日系外資大和資本搶在財報公布前，將目標價從650元調高至700元，並預估單季營業利益衝破千億元。從記憶體還能漲多久、客戶是否提前搶貨、到砸下數千億元擴產，總經理李培瑛將面對市場8大問題。
南亞科第三季營收1,336.49億元，較第二季增加近511億元，甚至超越上半年總和。大和估計，第三季位元出貨量季增僅約5%，平均售價卻大漲53%。這組數字揭開記憶體市場最驚人的變化：新廠尚未大量投產，南亞科光靠現有產能與新合約，就讓一季營收多出逾500億元。接下來，市場更想知道這筆增加的營收有多少轉成獲利。
外資估獲利破千億 客戶恐再吞漲價
首先在獲利部分，南亞科第二季毛利率已達79.5%，大和預估第三季營業利益達1,090億元、季增約79%，相當於營業利益率突破8成。這項預測若成真，代表南亞科在記憶體漲價潮中，已取得驚人的獲利能力，明天公布的財報將是第一道檢驗。
第2個重點是第四季報價，李培瑛先前指出，記憶體產業供需出現結構性變化，缺貨可能持續數季以上。南亞科原有一年、半年及單季合約陸續到期，7月起新合約生效，讓漲價效益反映在第三季營收。如今市場又傳出新一輪合約價漲幅上看20%，南亞科對個別客戶報價不予評論；研調機構TrendForce則預估，第四季一般型DRAM合約價季增10%至15%。若報價繼續上揚，客戶得付出多少成本，南亞科又能多賺多少，將成為李培瑛要回答的問題。
三星忙搶AI商機 DDR4缺貨恐拖到明年
第3個重點是市場最好奇缺貨有多嚴重。AI伺服器需求持續升溫，三星、SK海力士與美光將更多產能投入高頻寬記憶體（HBM）、DDR5，壓縮傳統DDR4供應。原本廣泛用於網通、工業設備等產品的DDR4，反而因供給減少而價格上漲。大和認為，DDR4供給吃緊可能延續至2027年。
然而，記憶體廠商不可能永遠享受缺貨。中國長鑫存儲持續擴產，新增產能何時開出、產品能否通過客戶認證，都可能改變供需。李培瑛先前看好記憶體缺貨延續，那接下來還有多大的漲價空間。
第4個重點是客戶長約，當DDR4供給吃緊，網通、工業電子及其他客戶是否提前預訂2027年產能？南亞科若簽下長期供貨合約，能否同時確保出貨與價格調整空間？長約若增加，將讓未來營收更有能見度；但合約條件也可能影響公司能否繼續受惠於現貨及合約價上漲。
新製程拚多賺 3466億擴產迎考驗
第5個重點是製程，大和預估，南亞科第四季1B製程占DRAM產出比重可能達40%。當記憶體售價已大幅攀升，製程升級若提高良率、降低成本，還有機會進一步增加獲利。這項進度是否符合預期，以及新製程將供應哪些客戶，值得李培瑛說明。
第6個重點則是更大的投資抉擇，南亞科今年將資本支出上限提高至697億元，董事會另核准2026至2029年5A新廠第一階段資本支出上限3,466億元，預計2027年下半年開始投片、2028年月產能達3萬片。眼前DRAM供不應求，擴產看似順理成章，但新廠需要時間興建，等到大量產能開出，市場是否仍然缺貨，才是真正考驗。
股東盼分紅 市場關注屏東新布局
第7個重點是股利，大和除了調高目標價，也上修南亞科今、明2年每股盈餘預估30%至38%，並認為現金股利配發比率有機會提高至50%以上。獲利暴增，股東自然關心能分到多少；但南亞科同時準備投入數千億元擴產，現金要留在公司投資，還是提高股東回饋，成為另一道難題。
最後一個重點是屏東布局，南亞科規劃投入3D封裝相關技術，外界關注是否導入矽穿孔（TSV）、晶圓堆疊，以及投資金額與量產時程。這項計畫能否與既有DRAM產品形成互補，仍待公司提出更具體的說明。
南亞科正站在記憶體景氣高峰，第三季營收一口氣增加逾500億元，外資也將目標價喊到700元。但李培瑛明天面對的問題，比財報數字更難回答：當國際大廠忙著搶攻AI、南亞科準備砸下數千億元擴產，等新廠真正量產，眼前讓公司大賺的缺貨行情，還有多少？